维持看涨立场的多维支撑

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Still a bunch ofreasons to keep going》的报告，新加坡电信（Singtel）三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）/息税前利润（EBIT）/核心净利润同比分别增长0%/5%/9%，在二季度强劲表现后增速整体放缓。随着市场关注点从资本解套转向稳健运营及对数字基础设施再投资，中信里昂仍持乐观立场，主要基于公司盈利动能、新科电信媒体全球数据中心（STT GDC）的价值释放、减持巴帝电信（Bharti Airtel）股份、资本回报及人工智能云服务（RE:AI）的潜在上行空间。 　　三季度要点 　　1)澳都斯（Optus）：移动业务持续驱动增长，但受9月Triple Zero服务中断事件影响，下半年成本将上升。管理层人事变动涉及新任首席技术官、首席信息官、首席安全与风险官就职。2)市场对澳都斯成本拖累集团盈利的担忧存在过度反应。管理层仍维持中期削减2亿新元成本的目标，并指出存在缓冲空间。3)新加坡移动市场竞争依然激烈，但在等待M1与Simba合并交易获监管审批期间，市场紧张氛围有所缓和。4)大士（Tuas）的58兆瓦数据中心已正式投运，预计未来两年将逐步提升产能。5)关联公司业务动能呈现扩散态势。 　　RE:AI将于下期业绩亮相——持续关注 　　研究预计，RE:AI将开始形成实质性业务板块——据悉其年初至今收入已达1,200万新元。若能成功解锁电力资源支持，参考亚太区其他初创企业（如Firmus、SharonAI），该业务本地企业价值或达20-40亿新元，且通过收购新科电信媒体全球数据中心拓展区域布局，其估值存在翻倍的上行空间。 　　2026-2027财年盈利有望温和增长 　　主要驱动力来自联营公司业务线——在完成15亿新元巴帝电信股份减持及三季度业绩更新后，该业务已完成重新校准。分析指出Nxera、新科电信媒体全球数据中心与RE:AI的组合具备显著期权价值。研究强调，恩士讯（NCS）与数字基建业务前景改善，叠加资本管理优化，正推动新电信形成更具吸引力的业务格局。 　　催化因素 　　新加坡过度竞争的移动市场整合推动资费复苏；新数据中心开发管道推动增长叙事；鉴于资产货币化提供操作空间，可能派发超出当前高派息率的特别股息；资本回报率有望回升至公司设定的未来几年低双位数目标水平。 　　投资风险 　　主要风险包括澳大利亚/新加坡电信市场面临移动虚拟运营商（MVNO）的激烈竞争及科技巨头的'过顶'服务竞争； 　　STT GDC收购执行风险及NCS、Nxera和RE:AI等高增长业务发展风险。管理层通过回购和增加股息回馈股东后，资本配置策略可能发生变化——这种状态终将结束。